商业模式：一根二级管的传递之路

把一根二极管从供应商交付到制造商手中，可以做成多大的产业？

新宁物流的答案是1.4亿元。这家以包括二极管在内的电子元器件保税仓储的公司，在金融危机的2008年，创造出了全年1.4179亿元营业收入，主营业务毛利率平均超过50％。

来自多家供应商，包括二极管、集成电路等在内的海量电子元器件，要从海外顺利抵达仁宝集团的昆山工厂，并且必须在成本控制严格之下削减物流和仓储的成本。这对一家专业的电子代工企业而言，是个不小的难题。

这样的难题对新宁物流来说，正是生意所在。

新宁物流的招募说明书显示，其主营业务正是以电子元器件保税仓储为核心，并为电子信息产业供应链中的原料供应、采购与生产环节提供第三方综合物流服务。

更多的时间，新宁物流充当了一个对物流仓储流程改造的操刀手。

供应商(或代理商)货物送到仁宝(昆山)指定的距离制造组装地较近车程的VMI仓库(即新宁物流及子公司设立的保税仓库)，由新宁物流代为管理，并根据制造商提供的工单信息，负责向其生产线直接进行配送。

货物所有权在到达工厂生产线前仍属于供应商(或代理商)所有，制造商与供应商协商决定库存水平和持续补货策略。货物运抵生产线后，制造商每月月底开始立账，并在约定的周期内付款。新宁物流则通过EDI连接手段实现多方信息的共享，完成货物通关、存储、配送等一整套物流服务。

但新宁物流并不向仁宝集团收取费用，它的主营业务来自向供应商收取仓储费、仓储服务费及代理送货、报关、报检费，其中仓储费和仓储服务费占总收入的一半以上。

这些上游客户包括了泰科、金像、MOLEX、富士康、东芝等国际知名电子元器件供应商(或代理商)，下游客户则是仁宝集团、联想等大型电子制造企业。

海关统计显示，2008 年全年我国仅进口集成电路价值就达1292.6亿美元。而新宁物流所在的长三角更是日渐成为世界级的电子信息产业制造基地。江苏省全年电子信息规模以上制造业主营业务收入达13092.66亿元，毗邻的上海市和浙江省这一数字也分别达到5496.27亿元和25400亿元。

在传统物流产业向现代物流仓储转变的过程中，新宁物流切入了电子元器件的保税仓储业务板块，在行业中显得独树一帜。

根据2008 年海关统计数据显示，江苏省全年保税仓库进出境货物总额达166.45亿美元，同比增长29.4％，上海市全年保税仓库货物进口总额为212.7亿美元，同比增长19.4％。对于主营业务收入在2008年还只有1.4亿元的新宁物流来说，潜在的市场依然巨大。

机构视点：行业想象空间不大

冻结286.73亿元申购资金，新宁物流成为首批28家公司中冻结资金最少的一家。这多少反映了机构对于这家物流第一股的态度。

长江证券分析师吴云英认为，新宁物流最大优势来自于保税仓储行业的进入壁垒——即海关监管及企业信用资质限制。在某上市券商交通运输行业分析师看来，这一“与当地海关的关系好”，成为其最重要的竞争力。

从收入结构上观察，新宁物流90％以上的收入来源于长三角地区，而苏州以及昆山地区为最核心的收入来源，占80％以上。对于已经出现江苏飞力达等竞争对手这一区域，面临市场规模瓶颈。

本次公开发行后，新宁物流利用募集资金投资建设深圳的保税仓储基地，吴云英认为这正是公司向珠三角地区扩张的重要战略步骤，但能否做到两点关乎未来公司能否保持高增长：得到当地海关部门认可，获得高于一般企业的资信等级；在珠三角地区获得有效的增量客户源。

上述上市券商分析师对于新宁物流在珠三角的客户资源并不担忧，担忧的是与海关监管部门的沟通能力。“这种租赁仓库的轻资产公司，在深圳是否还能得到较低的租赁成本？”

参与申购了新宁物流的上海某股票型基金经理称，参与申购更多的出于“打新股”收益的考虑，新宁物流所在的行业本身，并没有特别大的想象空间。