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“磐能电力”缘何掉队？

文/金农

就在几十家企业通过创业板发审会的审核，成功闯关创业板之时，南京磐能电力科技股份有限公司(下简称“磐能电力”)于9月21日突然爆冷，其创业板首发申请被否，成为创业板队伍中的首个“掉队者”。

磐能电力是国内中低压电网系统和厂矿企业用变电站综合自动化系统及电网能量管理系统等电力自动化产品研制、生产、销售与服务的知名企业之一。据分析和估测，其未过会的原因，可能包括以下几点：

行业及行业地位。创业板目前侧重、新材料、生物医药、电子信息、环保节能、现代服务等行业，磐能电力所在的“电力自动化”行业不属于前述6大行业。

在行业地位上，磐能电力也没有绝对的优势—磐能电力处在110kV及以下电压等级的中低端市场上，该市场产品技术难度相对较低，参与厂家众多，竞争比较激烈，磐能电力在其中并无绝对优势；而高端市场已呈国电南瑞(44.79，0.00，0.00％)、北京四方等大厂商相对垄断的局面，新厂商进入壁垒高，磐能电力拔高定位，非力所及，又失一分。

盈利能力和成长性。尽管磐能电力近三年的营业收入分别为9300万元、11000万元、12000万元，连续增长，但近两年营业收入几乎持平。2008年比2007年只增长了不到千万元，远未达到30％。

磐能电力的利润增长也很勉强，2008年净利润相比上年为负增长。招股书解释：发行人2007年属于免税期，2008年所得税税率为12.50％，根据会计师出具的假设不存在所得税费用情况下，发行人2008年比2007年净利润增幅为14.77％。这种不考虑税收优惠而勉强维持净利润持续增长“收红”的数据，显得非常勉强。

有分析人士还提出了磐能电力被否的其他可能——

产品成本采购风险。公司直接外购的材料成本，占生产成本的75％以上。如果外部原材料价格波动，对公司成本影响极大。

控股子公司的问题。实际控制人对控股子公司力岛咨询持续增资扩股，而力岛咨询2008和2009年1～6月份收入为零(另一家子公司力岛信息同样存在类似情况)。公司实际控制人投资项目的能力和必要性受到挑战，同时也被疑是为公司未来关联交易埋下的伏笔。

《招股说明书》功课未做足。对于企业所从事行业产业现状、产业趋势、产业竞争状况、市场占有率等市场分析薄弱，不能提供清晰的市场需求前景，缺乏专业研究机构的数据支撑。公司的特有优势没有通过细分市场研究凸显出来，仅仅是简单的引用了国家电网的一些基础统计数据；募投项目的扩张没有细分市场调研支撑，产能扩张必要性不充分，成长性论述缺乏佐证等。