成也资本

在国美走出京城并在全国各地铺天盖地开店的时候，黄光裕退居到了“幕后”，而将整个经营大权交给了自己的妹夫张志铭。其实，没有抛头露面的黄光裕未让自己休闲片刻。一方面，黄光裕此间集中精力修研证券市场与资本运营知识，同时在1999年创办了总资产约50亿元的投资有限公司（下称鹏润投资），并下辖国美电器、鹏润地产和鹏泰投资三家企业。

认识并结交詹培忠是黄光裕资本之旅中的最关键一环。这位比黄光裕年长23岁的潮汕老乡是在黄出生的1969年进入香港股市的，之后成功运作20多个“壳公司”上市，并赢得了香港“金牌壳王”的称号。在黄光裕的眼中，詹培忠就是自己进入资本市场的领路人和启蒙老师，没有他，自己也恐怕不能完成从“生意人”向“资本家”的身份转折。

2000年7月，詹培忠以自己控制的BVI（英属维尔京群岛的简称）公司Golden Mount以5600万港元现金购得京华自动化原大股东的绝大部分股份，从而控制了这家上市公司。当时舆论认为，詹培忠只追求二级市场的炒作，实际想控制上市公司很可能幕后另有其人。5个月后，京华自动化发布公告，将用现金加股权的方式向第三方购买资产以发展物业租赁业务，而卖方正是黄光裕名下的BVI公司Smartech Cyberworks.此前，Smartech Cyberworks出资2568万元购买了位于北京鹏润大厦的三间办公室，京华自动化则以相同的价格从黄的手中把这一物业转买过来。此次运作完成后，黄光裕以持股3600万股成为京华自动化的第二大股东。一年多以后，京华自动化发布公告，增发13.5亿股新股，全部由黄光裕名下的BVI公司Shining Crown现金认购，公司将全力发展地产业务，而此交易完成后，黄光裕将合计持有京华自动化85.6％的股份

但是，黄光裕的股份扩张触发了香港联交所无条件收购规则。黄光裕不得不转让11.1％的股份给机构投资者，共得7650万港元现金，其个人的持股比例也降低到74.5％.2002年7月，京华自动化发布公告正式更名为“中国鹏润”。至此，在詹培忠的协助下，黄光裕先将左手里的三间物业倒腾到右手的上市公司里，白得一个“净壳”，然后通过减持套现上市公司现金，使得现金链条得以回笼。

将部分地产业务装入中国鹏润以后，迅速扩张的电器连锁业务就成为了黄光裕寻求上市融资的下一步棋。2003年初，黄光裕成立了“北京鹏润亿福网络技术有限公司” （下称鹏润亿福），自己拥有100％股权，然后将国美在北京、天津等地共18家子公司94家门店全部股权装入“国美电器”，由鹏润亿福持有65％股份，黄光裕直接持有国美电器剩余35％股份（这个比例是为了回避商务部关于外商零售企业、外方股份比例必须在65％以下的限制）。2004年4月，“鹏润亿福”把股权全部出售给了BVI公司Ocean Town（由另一家BVI公司Gome Holdings全资持有，Gome Hodings由黄个人独资持有），名不见经传的Ocean Town转眼成了控制国美电器核心业务的第一大股东（65％）。两个月后，中国鹏润停牌发布公告，宣布以83亿港元的代价通过全资BVI子公司China Eagle，从Gome Holdings手中买下Ocean Town，从而成为“国美电器”的第一大股东（65％）。此次交易完成后，中国鹏润的主营业务将转向零售业，“中国鹏润”易名为“国美电器”。

从最初投入8168万元（5600万元让詹培忠收购京华自动化的股份，2568万元购买北京鹏润大厦三间办公室），到最终却拿到了市值83余亿元的上市公司，短短4年内的资本腾挪让黄光裕的个人财富呈现出了几何式增长。也就在2004年，黄光裕以105亿元的身价首次成功登上了胡润财富榜，2006年，黄光裕再以200亿身价蝉联进入胡润百富傍的第二位，2008年，黄光裕超过荣智健以430亿元登临胡润财榜的中国首富位置。

败也资本

“国美电器”香港上市之后，黄光裕转而开始大手笔进军房地产业，即在鹏润地产的基础上，分别成立了明天地产、国美置业和尊爵地产，房地产迅速上升为黄光裕商业帝国的的一大支柱产业。而黄光裕的更大野心在于，通过左手（地产业）倒右手（零售业）的资本市场游戏实现地产价值的几何般升值。

观察发现，在国美系的资本拼图上，中关村一直被定位成房地产运营的市场平台。2006年4月，鹏泰投资出资1.55亿元购入中关村29.58％股权，成为第一大股东。而对于黄光裕来说，接手中关村只是为了变现旗下的地产资产。在黄光裕看来，只有对对上市公司控股才能控制其股价，同时降低重组成本。于是，黄光裕从香港通过地下钱庄洗进了3亿元资金准备在二级市场买进中关村股票。然而，资金一下子进入中关村，动静太大，必须打压洗盘，将股价打压到低位时，掩护该笔资金进场。于是，从2007年5月开始，中关村股票一路持续下跌。至6月26日跌到当时最低价位，3亿元资金陆续进场。第二天，中关村和鹏泰投资签订了《资产重组协议》，次日，中关村股票均告涨停，随后，中关村股价连续飙涨，一个月涨幅超过80％.

将中关村股价拉到相当高度的黄光裕这时已经在考虑3亿元资金的套现和撤离，但中关村股价的异动也引起了深交所的高度关注。在深交所发出了征询函并要求对股价异动作出说明的情况下，黄光裕当时已经感觉到了相当大的压力。为了引开监管部门的调查视线，黄光裕决定对对中关村进行停牌。

3亿元资金始终没有撤离让黄光裕寝室难安。因此，为了制造进一步套现的机会，停牌之后的中关村发布了重大资产重组方案，即公司拟向控股股东鹏泰投资及一致行动人定向增发12.27亿股，一次收购其合并持有的价值180亿元的鹏润控股100％股权。重组方案发布当天，黄光裕开始拉高出货，两个交易日内将3亿元资金陆续撤离，第三天，中关村股价开始暴跌。螳螂捕蝉，黄雀在后。此时中国监管层已经紧紧盯住了中关村二级市场中的香港资金来源，更将黄光裕的一举一动纳入到了严密的监控之中。

然而，此时的黄光裕不断没有收手，而且还更加高调地进入到了另一场资本市场的游戏。由于三联集团拖欠中信济南分行钱款，济南分行要求法院公开拍卖三联集团持有的三联商社2700万股限售股份，2008年2月14日，国美电器最终通过山东龙脊岛以每股19.90元的价格拍下了这部分股权。由于这一股份占三联商社总股本的10.67％，国美电器摇身变为了三联商社的控股股东。而在二级市场上，复牌后的三联商社股价从9.68元连续六个涨停，最高收于17.68元。但此事迅速进入到了刚成立不久的稽查总队视线。

根据中国证监会发布的信息表明，自2007年9月以后，黄光裕开始分批在二级市场买入三联商社股票。而黄光裕的操盘手则来自与山东龙脊岛，并且龙脊岛的法人代表与中信济南分行负责人关系极为密切。通过在三联商社设局，代理人获得“中介费”2500万元，黄光裕通过代理人的关系找到中信济南分行负责人，制造了“拍卖三联”的那场大戏。

然而，黄光裕看似高明的资本大法并没有逃脱监管者的火眼金睛。拍卖会两个月后，证监会正式立案调查“三联商社二级市场股价异常波动”，黄光裕正式浮出水面。按照证监会最终发布的结论，“黄光裕控制的北京鹏润投资有限公司，在三联商社和中关村重组、资产置换等重大事项过程中，有重大违法违规嫌疑。”司法部门在仔细审查了监管部门所提交的有关黄光裕犯罪事实的材料后，决定对其正式逮捕。