国美之殇

按照黄光裕5年前的设想，到2008年，国美门店数量要达到800-1000家以上，实现销售额1200亿元，国内市场占有率提高到10％-15％，并跨进世界500强行列，成为具有国际竞争实力的家电零售巨头。然而，身陷囹圄的黄光裕如今面对着铅华洗尽的事实，恐怕除了嗟叹之外就只能是悔恨。

显然，“黄光裕事件”带给国美的冲击已经逐渐显现出来。据国美提交的最新年报显示，一向利润增长较快的国美电器净利润在2008年首次出现下滑，其年度净利润为10.48亿元人币，比2007年的11.27亿元下滑7％.同时，国美发布的今年第一季度的财报显示，公司前3个月的净利润为3.22亿元，与去年同期的5.13亿元相比下滑37％.

不仅如此，国美试图整体上市并实现红筹回归的计划已经搁浅。按照黄光裕的计划，国美集团旗下300多家未纳入香港上市公司国美电器的门店资产，未来将会先被注入国美电器，再作为一个整体回归A股，但现在看来这一计划短期内很难实施。更有甚者，自从2008年11月24日紧急停牌之后，国美至今还没有复牌，而按照香港证交所规定，若上市公司已持续停牌一段时间，但并未采取足够争取复牌，则可能会在停牌6个月之后被除牌。

为了应对“去黄光裕危机”，国美成立了8人特别委员会，原国美总裁陈晓出任董事局代理主席。外界认为，放慢扩张速度、进行一定程度的瘦身将成为国美的下一步的市场策略安排。

在家电零售方面，国美提出了从原始的“跑马圈地”向精细化的“门店转型”思路。目前，依靠门店规模抢占市场份额仍是中国家电零售行业的主要竞争模式，全国仅专业家电连锁卖场的数量就超过了2500家，在北京、上海等一级城市，门店数量超过100家以上，已经处于饱和状态。因此，提升单店经营质量成为了家电行业在2009年的主旋律。为此，国美将在2009年关掉日营业额低于7万元的店面，100家左右门店将由此出局，同时对旧店进行改造。如果这一策略能够顺利推进与实施，2011年国美将占领中国1/4的家电市场份额，完成2500亿元的销售额。

从地产业部分退出已成为国美的现实行动。仅今年以来，鹏润地产旗下的建国大酒店、国美广场等3个项目已经转让。另外，国美转让的地产项目不仅仅涉及到北京，其他城市如、天津的商业地产及沈阳的工业用地也在转让之中。虽然国美声称转让地产项目主要是为了降低持有类资产比例并增加销售类资产比例，但分析人士则指出，国美减持地产和变现的主要目的则是为了减轻公司未来巨大的财务压力。

据花旗的分析报告指出，由于大规模开店的资本投入、收购北京大中和山东三联、股份回购等因素，国美现金流出迅速增加。截至2008年末，国美所持现金及现金等价物为30亿元，比2007年减少了一半。但到今年9月，国美有1.7亿元的一年期短期债务需要偿还，同时有120亿元的应付账款。在这种情况下，国美只有通过地产变现来应对债务压力。

从长远看，国美在2006年发行了46亿元的可转债，到2010年5月到期，届时这笔债务可以以人币本金102.27％的价格赎回。而按照国美目前和未来一年的的资金状况，其显然无力赎回46亿元可转债。因此，外界的目光就集中在了黄光裕是否出售手中仍持有的国美电器35％的股份身上。我们认为，如果黄光裕仍作为国美第一大股东，国美复牌后，一旦黄光裕有什么风吹草动，国美股价就肯定会产生异动。而依目前的情况看，负面的异动可能性很大。从这一角度讲，出售黄光裕的股份，对国美复牌后的稳定是件好事。更重要的是，国美目前还是黄氏的国美，黄光裕本人控制着35％左右的股份，仍是第一大股东已没有实质意义了，而且亲手创建了国美的黄光裕更不愿意看到因为自己而使一个仍有发展前途的商业帝国频临倒下的危机。